Nessuno sa con certezza chi fosse la misteriosa modella di Madame Z, e questa incertezza ha alimentato decenni di speculazioni tra storici dell'arte e collezionisti. Il titolo del dipinto non è originale, ma un'invenzione successiva; Modigliani lo ha lasciato senza nome, come ha fatto con molti dei suoi ritratti, invitando gli spettatori a cercare indizi nei tratti e nell'atteggiamento della modella. Alcuni hanno suggerito che potesse essere una mecenate, un'amante o semplicemente un modello di passaggio nello studio di Modigliani a Parigi durante gli anni febbrili dell'artista a Montparnasse.

La mancanza di documentazione ha solo accresciuto il fascino dell'opera, rendendola un argomento di dibattito continuo in mostre e cataloghi. La donna in Madame Z è seduta dritta, il suo collo allungato e gli occhi a mandorla sono caratteristiche dello stile singolare di Amedeo Modigliani. Il suo sguardo, diretto ma curiosamente distaccato, sembra oscillare tra intimità e distanza, un marchio di fabbrica dei ritratti di Modigliani. L'uso da parte dell'artista di linee semplificate e colori terrosi e smorzati attira l'attenzione sul suo volto scultoreo, mentre le sue mani riposano tranquillamente in grembo, suggerendo sia eleganza che riserbo.

A differenza dell'esplorazione psicologica dei ritratti di Picasso dello stesso periodo, l'approccio di Modigliani è più enigmatico: i suoi modelli diventano icone, le loro vite interiori accennate ma mai completamente rivelate. L'assenza di dettagli di sfondo isola ulteriormente la figura, concentrando tutta l'attenzione sulla sua presenza. La storia fisica di Madame Z è tanto oscura quanto il suo soggetto. Senza un chiaro registro del suo primo proprietario o della sua provenienza iniziale, il viaggio del dipinto attraverso il XX secolo è ricostruito a partire da cataloghi di mostre e liste d'asta.

È probabile che l'opera sia passata di mano più volte tra collezionisti privati prima di entrare in una collezione pubblica, anche se i dettagli rimangono sfuggenti. Oggi, Madame Z si erge come un testimone della breve ma prolifica carriera di Modigliani, durante la quale ha prodotto centinaia di ritratti che hanno ridefinito il ritratto moderno. L'anonimato del dipinto, sia nel soggetto che nella storia, è emblematico della fascinazione di Modigliani per l'universale rispetto al particolare, una visione che continua a catturare il pubblico.